黄江南：数字经济下的资本市场发展趋势

黄江南金句：

我们进入观念社会，没有一个技术和产品不是新的。企业家都应该有社会责任感，不从社会利益出发，今后一定会被淘汰。

观念产品的价值是不确定的，是由于消费者的行为使它确定下来。因此，观念产品价值取决于消费者的数量和消费者的意愿。

所谓的先行先试也就是说我们要为国人也为世界创造一个和经济基础相适应的经济制度和上层建筑。

以下为演讲实录，有删节。

我们将要开启一场新的社会变革的革命，目前正在面临着跟80年代一样社会进入一个新的转型时期。现在是什么社会呢？今天构成社会劳动的主体、价值的主体和生产的主体已经不是工业，制造业只占29%，50%以上是第三产业。第三产业生产什么？生产观念，如设计、技术、品牌属于观念生产。我国的观念生产粗略估计占国民经济的70%左右，真正的物质生产不到30%。

在经济进一步发展的情况下，人类在发达地区已经完成了工业革命的任务，已经进入一个新的经济形态，这个形态在经济上称之为观念经济形态。观念经济形态不是说工业和农业不重要，但是生产主体、劳动主体已经不在这个领域了。一个社会的生产力发生了根本变革之后，生产关系也要发生根本变革。

观念经济形态下生产关系

美国、欧洲等西方国家已经进入观念社会，但这个社会的经济制度和上层建筑依然停留在工业社会的资本主义制度之下。中国也基本进入观念社会，但只是政治上进入社会主义，经济制度还是沿用工业社会的体制。因此中央提出深圳要社会主义先行先试，试一试是为了创造出一个与这个经济基础相适应的上层建筑，即经济关系。

现在生产已经是以观念生产为主，观念生产是生产技术，但是技术、观念并没有市场，所有市场都是为物质产品准备。新经济学有两个观念产品，一是价值产品，一是价格产品。比如一部电影，版权是观念产品，它可以创造价值，而向市场提供的是电影票，电影票是价格产品，价格产品是观念产品的使用。

而观念产品本身，其版权没法交易，大家呼吁建立知识产权交易市场，但到现在基本不存在。也就是说我们的经济形态已经是以知识和观念为主的产品生产时代，但是这个产品本身连市场都没有，这就说明生产力发展到这个水平，制度没有给它提供所需要的一系列条件。

先行先试是什么呢？很重要的一点就是深圳能不能开创知识或者观念产品本身的交易市场，包括交易结构、交易形式、交易理论、交易方式等等，可以看到将来是数字交易方式。所谓的先行先试也就是说我们要为国人也为世界创造一个和经济基础相适应的经济制度和上层建筑。

以前的产品价值是生产者创造的，但是今天，产品价值是生产者和消费者共同创造的，而且价值生成的过程中，消费者的贡献甚至可能大于生产者，这是来源于观念产品的消费性质。物质生产是复制的生产，简单来说就是再生产，生产一个产品，还可以再生产一个一模一样的产品。但是，观念生产中根本没有再生产，比如我们不可能拍一部《战狼3》，再拍一部跟《战狼3》一模一样的《战狼4》，而《战狼4》不能是《战狼3》的复制，而是一个新的产品。因此，观念生产没有重复，必须创新。

观念产品的消费成本或者供应成本是趋零的。一部电影，看的人越多，分摊的成本越低，也就是它本身可以没有边际价值或者很低边际价值的复制，这个产品的价值不是取决于生产，而是取决于消费。观念产品的价值是不确定的，是由于消费者的行为使它确定下来。因此，观念产品价值取决于消费者的数量和消费者的意愿。

观念生产都是新产品

电影是不是大家都可以看到的？但因为各种原因，有的人是看不到这个电影的，说明还有一大部分财富潜力没有生成，也就造成制度性浪费。这也引出来另一个经济规律，即货币创造价值规律。因为观念产品的消费成本趋零，观念产品的再消费一般情况下是很低的成本或者没有成本，在一个宽松的货币条件下，就能使大量的观念产品的消费增加，而不需要成本增加，也不需要生产增加。这就是为什么发达国家都要强调货币的流动性，因为货币流动性本身就能带来凭空的价值增加。

那么价值怎么样才能增加呢？这就是金融系统的责任，金融系统又出现了一个新的经济规律。以前我们认为货币是存款造成的，只能有存款才能有贷款，但是经过研究发现在观念经济国家中，不是存款生成贷款，而是贷款生成存款，就是更多贷款能产生更多存款，只要贷出去了，整个系统就会产生相应存款。

贷款在金融系统中是可以凭空增加的，而凭空增加又能够推动经济发展。那么是不是可以无限地贷款？实际贷款的限制条件是风险，是坏帐，只要风险能够控制在银行能系统解决的范围内，贷多少都不是问题。所以风险不在于贷款规模，而在于风险的高低。而风险的高低又有两个方面，根本的方面是社会有没有那么多财富创造的机会吸收这些贷款，如果是通过贷款创造财富，再还款，就没有风险；如果不能通过贷款创造财富，不能还款，就变成了风险。

贷款高峰就是价值创造的高峰，而新价值的创造又由于新技术的延伸。一个新技术出来，特别是开创性技术、平台性技术出来，就会产生很多消费者愿意消费的内容，于是这时的贷款就能生成价值。如果没有新技术，老技术已经被大家消费过了，这些贷款就很难收回。因此，在新技术推进时一定是技术高峰，一定是贷款高峰。反之在技术进步沉默期，贷款风险一定高。

在观念社会，观念生产都是新产品，没有一个技术不是新的，没有一个产品不是新的。主要包括三类产品：一类是物质产品，一类是观念产品，一类是物质和观念复合在一起的复合产品。物质产品正在越来越消化，变成复合产品。复合产品、观念产品由于新，在市场上没有相关信息，因而它是风险性的。

比如我们设计了一款花衣服，可能没有白衣服和蓝衣服卖得好，因为这个花色根本没有人喜欢。不是因为增加了劳动就一定产生价值，在观念生产中，它的价值认知方式发生了根本变化。很多政策是源于新经济的发展，比如提倡创新是由于我们的生产方式发生了变化，比如提倡双循环，以推动消费为主，也是由于新经济的行为产生了新的政府指导行为。

观念产品都存在风险

资本市场经常会出现一个问题，即风险不对称理论，为什么金融系统中会不时爆发出周期性风险？有两个理论，一个叫收益不对称，这个理论比较复杂；另一个是风险不对称。风险不对称就是，存款者需要的和习惯的是低风险和无风险的存款，而社会的贷款对象都是高风险的和有风险的对象，也就是说所有观念产品，只要开发都是有风险的。观念产品没经过市场考验，一定是有风险的。因此，金融系统面对的高风险，来源都是低风险的。

风险不对称是我们很长时间要面临的问题。为什么风险不对称？实际上观念产品的生产所收回的价值一定大大高于投资，但是由于现在的制度是挣钱的，属于高风险和高收益，高收益的被拿走后，把高风险留给了金融系统。如果高风险和高收益在整个系统中是平衡的，那就是无风险，但是系统没有这个平衡的能力，没有这个机制，也没有这个制度，这就形成了周期性金融风险。